과거 비즈니스의 구조는 ‘사냥’이었습니다. 어도비(Adobe) 포토샵 CD를 한 번 팔면 끝이었쬬. 다음 달에 돈을 벌려면 새로운 고객을 찾아 다시 사냥을 나가야 했습니다.
하지만 현대 비즈니스의 구조는 ‘농사’입니다. 이제 우리는 포토샵 CD를 사지않고 매달 구독료를 냅니다. 기업 입장에서는 한 번 고객을 유치하면, 매달(혹은 매년) 일정한 수익이 들어옵니다. 이러한 구독경제의 성적을 매기는 가장 중요한 지표가 바로 ARR(Annual Recurring Revenue)입니다. 오늘은 ARR에 대해 자세히 알아보도록 하겠습니다.😊
ARR이란?
ARR은 Annual Recurring Revenue의 약자로 직역하면 ‘연간 반복 매출’을 의미합니다. 쉽게 말해, 별도의 큰 이슈가 없는 한 매년 고정적으로 들어오는 수입이 얼마인가?를 나타내는 지표입니다.
가장 쉬운 예로는 부동산 월세를 생각하면 됩니다. 내가 아래와 같이 2개호 오피스텔을 소유한 임대인이라고 가정해봅시다.
- 101호: 월 50만 원 (연 600만 원)
- 202호: 월 60만 원 (연 720만 원)
이 때 나의 월 반복 수입(MRR)은 110만원(60+50)이고, 연 반복 수익(ARR)은 1,200만원이 됩니다. 많은 사람들이 건물주를 부러워하는 이유는 숨만 쉬어도 들어오는 이 ‘월세(Recurring Revenue)’ 때문입니다. 이건 기업도 마찬가지입니다.
예를 들어, 제가 투자하고 있는 아이렌(IREN)은 최근 비트코인 채굴에서 AI 클라우드 서비스로 사업구조를 전환하고 있습니다. AI 클라우드 서비스는 전형적인 ‘농사’형 비즈니스입니다. 아이렌이 보유한 고성능 GPU를 AI 기업에게 2~3년 단위로 빌려주고, 임대수익(ARR)을 얻는 구조입니다.
✅ 왜 그냥 매출이 아니라 ARR을 볼까?
재무제표에 찍히는 매출(Revenue)과 ARR은 투자자들에게 주는 의미가 다릅니다. 그 이유는 미래 예측 가능성과 기업가치 평가의 척도이기 때문입니다.
투자자는 불확실한 대박보다 확실한 현금흐름을 더 좋아합니다. 그 이유는 미래가 예측가능하기 때문입니다. 그래서 시장은 미래 예측 가능성 측면에서 매출보다 ARR을 더 중요하게 보기도 합니다.
SaaS 기업(ex, 팔란티어, 크라우드스트라이크 등)의 기업가치를 매길 때는 PER(주가수익비율)보다 PSR(주가매출비율)이나 ARR멀티플을 사용합니다.
수익금의 성격이 불안한 일회성 매출보다 탄탄한 ARR로 바뀌면 시장은 더 비싼 멀티플을 적용(리레이팅) 합니다. 이 과정에서 목표 주가는 상향조정되고, 주가가 오르게됩니다.
ARR 계산법
ARR 계산법은 굉장히 단순합니다.
※ ARR = (전체 월 구독료, MRR) * 12
한가지 주의할 점은 ARR에는 일회성 비용을 포함해서는 안된다는 것입니다. 예를 들어, 월 1만원에 설치비 5만원인 서비스가 있다고 하면, 설치비 5만원은 일회성 비용이기에 ARR에 포함되지 않습니다. ‘반복’되지 않기 때문입니다.
💡 아이렌 ARR 계산해보기
ARR이 얼마나 위력적인지 알아보기 위해 아이렌을 예시로 ARR을 한 번 계산해보겠습니다.
가령 아이렌이 엔비디아 H100 GPU 1,000개를 확보했고, 이걸 AI 기업(ex, 풀사이드, MS 등)에 임대했다고 가정해봅시다. 아이렌 공식 가이던스를 보면 H100 GPU 1개당 연간 매출은 약 $18,000~$22,000 정도 된다고 합니다. 이를 역산해보면, GPU 1개당 시간당 대여료는 약 $2 정도 산출됩니다.
- H100 GPU 1개당 시간당 대여료 : $2
- 하루(24시간) 수익 : $48
- 1년(365일) 수익 : $17,520 (약 2,400만원)
위와 같은 계산이 되며, GPU가 1,000개라면 1,000 * $17,520 = $17,520,000 (약 245억 원)이라는 숫자가 나옵니다. 이것이 아이렌의 ARR이 됩니다. (참고로 26년도 아이렌의 GPU 목표갯수는 140,000개입니다)
마치며,
사람으로 치면 일회성 매출은 가끔 먹는 보약같은 것이고, ARR은 매일 먹는 밥이자 기초대사량입니다. 보약을 안 먹어도 살 수 있지만, 밥을 먹지 않으면 죽습니다. 기초대사량이 꾸준히 늘어나는 사람은 가만히 있어도 건강해지빈다.
혹시 여러분이 투자하고 있는 기술주나 소프트웨어 기업 등이 있다면, 단순히 매출만 보지마시고 IR 자료에서 ARR의 추이도 꼭 점검해보시기 바랍니다. 그 그래프가 우상향하고 있다면, 그 기업의 심장은 아주 튼튼하게 뛰고 있다는 증거입니다.